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A ação va-Q-tec é uma das melhores small caps da Alemanha?

Em meados de novembro de 2020, a ação va-Q-tec atingiu seu recorde preliminar de 44,70 euros. Seguiu-se então a queda acentuada: em junho de 2022, a pequena capitalização da Alemanha conseguiu defender a marca de 12 euros. 

Enquanto a participação despencou, os negócios da va-Q-tec se desenvolveram de forma extremamente estável: esta  ação alemã de segunda linha fechou o ano financeiro de 2021 com um aumento de vendas de 44,3%.

Portanto, hoje poderia ser um ponto de entrada atraente. No artigo de hoje, você pode descobrir o que a va-Q-tec faz, como são os principais números, quem está no comando da empresa e qual preço-alvo vejo para essa ação de crescimento alemão . Divirta-se lendo!

O modelo de negócios da va-Q-tec

A empresa de Würzburg na Baviera foi fundada em 2001 pelos dois físicos Joachim Kuhn e Roland Caps. Ambos trabalharam juntos na universidade da cidade no desenvolvimento de novos materiais isolantes e fundaram a empresa va-Q-tec com base em seu know-how. Desde o início, a tecnologia principal eram os painéis de isolamento a vácuo – VIPs para abreviar. O seu princípio de funcionamento corresponde ao das garrafas térmicas: em vez dos habituais materiais isolantes, como isopor ou espumas feitas de uma grande variedade de materiais, um vácuo é usado para manter as coisas frias frias e as quentes quentes. O destaque da questão: o isolamento a vácuo é cerca de 10 vezes mais eficiente que o isolamento convencional de isopor.

“Queremos desenvolver a va-Q-tec na empresa líder de alto desempenho no campo da eficiência energética térmica e embalagens térmicas de alto desempenho para a cadeia de temperatura.

Fonte: Relatório anual 2021 va-Q-tec, visão da empresa

Se o isolamento for mais eficiente, a capacidade de refrigeração a ser fornecida pode ser reduzida, por exemplo, no caso de transporte refrigerado, o que diminui a necessidade de energia. Talvez a unidade de refrigeração possa até ser omitida completamente devido à maior eficiência. Os VIPs também garantem um isolamento mais eficiente em pontos críticos de refrigeradores, por exemplo, e assim reduzem seus requisitos de energia. Resumindo: os painéis a vácuo são verdadeiros economizadores de energia em áreas onde algo deve ser mantido frio ou quente. É assim que encontramos o isolamento va-Q-tec na área da saúde (refrigeração de medicamentos), em frigoríficos e congeladores, no isolamento de alimentos durante o transporte, em equipamentos e condutas industriais, no isolamento de edifícios e muitas outras áreas.

Nomeva-Q-tec
Quartel generalWürzburg, Baviera, Alemanha
WKN / ISIN / Ticker663668 / DE0006636681
rendimento de dividendos0,00 %
taxa de câmbio atual12,06 euros

O quê: finanzen.net , Stand: 25.07.2022

Existem inúmeras aplicações onde os painéis de isolamento a vácuo podem aumentar a eficiência energética. Mas o que torna os produtos da va-Q-tec tão únicos? Bem, teoricamente seria concebível que outras empresas também usassem essa tecnologia e trouxessem produtos semelhantes ao mercado. No entanto, a prática mostrou até agora que os produtos va-Q-tec são um pouco mais complexos e não tão fáceis de copiar. Segundo o CEO Kuhn, existem cerca de uma dezena de concorrentes e sempre há novas empresas tentando usar os painéis a vácuo. No entanto, muitos deles desaparecem de cena tão rapidamente quanto apareceram. Várias grandes corporações também tentaram esta tecnologia – sem sucesso.

A implementação tecnológica e comercial parece ser a grande vantagem competitiva da va-Q-tec. Não se pode descartar que isso desapareça em algum momento porque outras empresas estão trazendo soluções igualmente eficientes para o mercado. Na minha opinião, no entanto, as décadas de experiência combinadas com inúmeras patentes e o grande desejo de inovar podem garantir que nossa participação de crescimento na Alemanha  continue sendo a empresa líder neste mercado em rápido crescimento no curto e médio prazo.

Falando do mercado em crescimento: o ambiente atual pode dar à va-Q-tec uma vantagem de duas maneiras! Por um lado, há a pandemia de corona, por outro, os altos preços da energia devido à iminente escassez de gás.

1. Vacina Corona (e todas as outras vacinas de RNA e mRNA)

As vacinas de RNA são muito instáveis, razão pela qual precisam ser refrigeradas. Isso se aplica, por exemplo, às vacinas corona da BioNTech (temperatura de resfriamento menos 70 graus Celsius) e Moderna (temperatura de resfriamento menos 20 graus Celsius). Como atualmente parece que outras doenças ou pandemias baseadas na tecnologia de RNA também podem ser contidas ou tratadas no futuro, uma demanda crescente por vacinas de RNA também pode impulsionar os negócios da va-Q-tec: todos esses medicamentos precisam ser resfriados com eficiência – e Stand dificilmente pode fazer melhor do que com os produtos desta  pequena tampa alemã .

Aqueles: canva.com

2. Altos custos de energia

Independentemente de querermos aquecer ou resfriar algo, ambos os processos requerem energia. Energia que se tornou extremamente cara devido à guerra na Ucrânia, entre outras coisas – seja gás, eletricidade ou petróleo. É claro que as empresas em particular estão se tornando mais sensíveis quando se trata de eficiência energética: cada quilowatt-hora de eletricidade que não é necessário para aquecimento ou resfriamento conta – agora é sobre sua própria carteira, não uma ideologia verde. Portanto, não me surpreenderia se mais e mais empresas estivessem dispostas a investir mais em isolamento avançado. Por exemplo, em painéis de isolamento a vácuo da va-Q-tec. Os custos de energia permanentemente altos podem, portanto, ser um vento favorável para a participação da va-Q-tec – todo desenvolvimento tem perdedores E vencedores.

O que acho particularmente interessante no modelo de negócios da va-Q-tec é o aluguel de caixas e contêineres isolados. Estes são usados, por exemplo, para transportar vacinas da Covid, mas não são comprados pelos clientes, são apenas emprestados. Atualmente, existem muitas indicações de que a va-Q-tec pode configurar uma espécie de modelo de assinatura com o aluguel de caixas e contêineres: em 2021, esse segmento cresceu 35%. Esse modelo de negócios pode fazer sentido para a entrega de alimentos perecíveis, o que pode proporcionar maior potencial de crescimento.

Minha conclusão sobre o modelo de negócios va-Q-tec

Em uns bons vinte anos, este small cap da Alemanha tornou-se  líder de mercado em uma área que pode ter um enorme potencial de crescimento nos próximos anos: materiais de isolamento altamente eficientes. Devido às patentes e à vantagem tecnológica, a va-Q-tec está idealmente posicionada para se beneficiar de altos preços de energia, medicamentos que precisam ser refrigerados, produtos biotecnológicos e cada vez mais entregas de alimentos perecíveis. Estou entusiasmado com o modelo de negócios que a va-Q-tec  construiu pouco a pouco nas últimas duas décadas!

Principais números, números trimestrais e o dividendo va-Q-tec

O crescimento dos últimos anos confirma o que o promissor modelo de negócios sugere: sistemas de isolamento altamente eficientes são um mercado em rápido crescimento – e a va-Q-tec está usando esse potencial para sua expansão.

Crescimento de vendas nos últimos 5 anos+ 24,0% aa
crescimento do lucro operacional nos últimos 5 anos+ 87,9% aa
Crescimento do lucro por ação nos últimos 5 anos

Fonte: finanzen.net , a partir do ano fiscal de 2021

Com um crescimento médio de vendas de 24% nos últimos cinco anos, nossa  small cap alemã mostrou que seus produtos e serviços são cada vez mais procurados. Mesmo no ano Corona 2020, a va-Q-tec aumentou suas vendas em 11,5%. Como a empresa bávara está prestes a obter lucro operacional, flutuações mais altas são normais. A longo prazo, devemos, portanto, não esperar um crescimento anual dos lucros de cerca de 90%. Em 2021, o grupo registrou lucro por ação positivo pela primeira vez, razão pela qual não há taxas de crescimento aqui (ainda).

Como o va-Q-tec só é lucrativo desde 2021 – e apenas por um fio de cabelo – a maioria dos indicadores de lucratividade parece bastante preocupante: tanto a margem EBIT quanto o retorno sobre o patrimônio líquido e o retorno sobre o capital são tão baixos que são quase invisíveis.

EBIT-Margem 20211,1 %
Retorno sobre o Patrimônio Líquido 20212,3 %
Retorno sobre o total de ativos 20210,8 %
Margem Bruta *18,6 %

O quê: aktien.guide, estande: 31.12.2021

* Stand Margem Bruta: 31.03.2022

Isso não é nada incomum para uma empresa em crescimento, pois esses valores “apenas” representam a situação atual. A situação é diferente com a margem bruta. Indica qual a proporção do volume de negócios que permanece como lucro após dedução dos custos diretos de produção. A margem bruta é, portanto, um bom indicador do potencial de lucro futuro de uma empresa.

A má notícia: a margem bruta de 18,6% atualmente não é particularmente alta. No entanto, isso também se deve ao fato de a va-Q-tec ser uma empresa de manufatura e não uma empresa de software. Eles geralmente têm margens brutas significativamente maiores porque seus produtos podem ser facilmente dimensionados. Obviamente, isso não funciona com painéis de isolamento a vácuo. A boa notícia: a margem bruta vem crescendo continuamente desde 2019, o que alimenta as esperanças de que essa tendência continue.

Aqueles: aktien.guide

Portanto, a rentabilidade atual é escassa, mas a tendência da margem bruta indica que podemos esperar números melhores neste momento em breve. Mesmo que a lucratividade atual não traga lágrimas de alegria aos meus olhos – não tenho motivos reais para me preocupar aqui. Em contraste com o balanço: eu desejaria muito mais capital ou dinheiro!

Zinsdeckungsgrad  20212,2
Índice de patrimônio 202136,9 %
Índice caixa / passivo 20210,11

O quê: aktien.guide, estande: 31.12.2021

Não me interpretem mal – va-Q-tec não está perto da falência. Mas o aumento das taxas de juros – e essa provavelmente será a realidade no futuro próximo – pode corroer grande parte do lucro nos próximos anos devido ao alto nível de dívida. Não gosto disso mais do que o baixo nível de caixa em relação ao passivo. O balanço fraco provavelmente também é o motivo do último aumento de capital: a administração não queria aumentar ainda mais seus passivos e, portanto, preferiu recorrer ao mercado de capitais como fonte de dinheiro.

Aqueles: aktien.guide

Esse lucro diluído por ação para os acionistas existentes, mas dá à empresa capital “livre de juros”. Acho que essa forma de levantar capital faz sentido no longo prazo e, para ser sincero, até espero mais aumentos de capital. Por quê? Uma olhada nos últimos números trimestrais da va-Q-tec mostra isso .

números trimestrais da va-Q-tec no primeiro trimestre de 2022

A empresa aumentou suas vendas em 25% em relação ao mesmo período do ano passado. No entanto, o lucro operacional caiu para escassos 136.000 euros (ano anterior: 1,4 milhões de euros). No longo prazo, isso dificilmente será suficiente para financiar o crescimento futuro, e é por isso que novos aumentos de capital não me surpreenderiam. Segundo a empresa, os maiores custos de transporte e energia e a expansão internacional (Índia e Brasil) foram os responsáveis ​​pela queda nos lucros.

Aqueles: canva.com

No geral, os números foram bons para mim porque a empresa continuou a crescer – apesar do ambiente macroeconômico difícil. Lucros fortemente flutuantes também devem ser considerados nos próximos trimestres: o crescimento custa dinheiro e os investimentos raramente são lineares.

Em va-Q-tec-Dividende

Esta pequena capitalização alemã  atualmente não paga dividendos  – e espero que não no curto e médio prazo. A empresa investe cada euro grátis em pesquisa e desenvolvimento, bem como em expansão internacional. Simplesmente não há espaço para um dividendo va-Q-tec . Sou de opinião que cada euro gerado deve permanecer na empresa porque é aí que gera o maior valor acrescentado para nós accionistas.

Na minha opinião, um dividendo da va-Q-tec hoje seria um desperdício de recursos, e é por isso que eu apoio 100% a política de dividendos da va-Q-tec.

Minha conclusão sobre os números-chave da va-Q-tec

Em termos de balanço e rentabilidade, parece bastante escasso – va-Q-tec não é capaz de me convencer nessas duas áreas. No entanto, se você considerar que esta é uma empresa de crescimento jovem, posso superar essas duas “falhas” porque espero que a rentabilidade e o balanço melhorem no médio e no longo prazo. No entanto, todos os acionistas da va-Q-tec devem estar cientes desse risco: Em particular, o balanço fraco pode causar problemas no futuro.

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A gestão por trás da ação va-Q-tec

Como mencionado no início, a va-Q-tec ainda é uma empresa familiar mesmo depois de 20 anos. Joachim Kuhn – um dos dois fundadores – ainda é CEO da va-Q-tec hoje. O segundo fundador – Roland Caps – também foi membro do conselho até sua aposentadoria. O que ambos têm em comum até hoje: possuem grandes blocos de ações da va-Q-tec e têm grande influência nas decisões da assembleia geral por meio de seus direitos de voto.

Percentual de ações livremente negociáveis
Joachim Kuhn14,8 %
Bonés Roland11,8 %

O quê: finanzen100.de , Stand: 22.07.2022

Eles não têm a maioria dos votos. No entanto, como 100% de todos os votos nunca estão presentes em uma assembleia geral, o diabo teria que estar envolvido se as moções contra a vontade dos dois fundadores alcançassem a maioria.

Minha conclusão sobre a gestão va-Q-tec

Joachim Kuhn é um especialista absoluto em seu campo e, ao mesmo tempo, sabe como construir e administrar uma empresa: isso é comprovado pela história de sucesso da va-Q-tec nos últimos 20 anos. Uma constelação que raramente encontramos – e pela qual eu  aprecio esta versalete alemã . Além disso, o CEO possui um grande bloco de ações e, portanto, é muito provável que tenha o mesmo objetivo que nós, investidores: o desenvolvimento bem-sucedido de longo prazo da va-Q-tec. Eu não poderia imaginar uma gestão melhor – eu particularmente gosto de investir nesses membros do conselho.

O quê: Relações com Investidores da va-Q-tec, CEO Joachim Kuhn

Meu preço-alvo va-Q-tec

Como o va-Q-tec ainda não gerou lucros sustentáveis, considero inúteis todas as tentativas de avaliação com base nos lucros. O rácio preço-lucro e o rácio PEG são, portanto, excluídos. Para ainda atingir uma meta de preço va-Q-tec , precisamos de valores-chave independentes do lucro – por exemplo, vendas ou valor da empresa.

A relação preço-vendas é atualmente de 1,6. O valor de mercado atual da va-Q-tec é, portanto, 1,6 vezes superior ao volume de negócios dos últimos 12 meses. Historicamente, esse estoque alemão de segunda linha é atualmente mais barato do que há muito tempo.

Aqueles: aktien.guide

Para as acções em crescimento, este rácio preço/venda é geralmente considerado bastante favorável. O aumento de duas a três vezes é bastante normal com um crescimento de vendas como o de va-Q-tec , que corresponderia a um preço-alvo entre 16,40 euros e 24,60 euros (preço atual: 12,06 euros).

O valor da empresa é igual à capitalização de mercado mais dívida menos dinheiro. Se colocarmos em relação às vendas, obtemos a chamada relação EV/Vendas. No va-Q-tec é atualmente 2.0, que de acordo com aktien.guide pode ser considerado favorável. Pontos completos são concedidos para pontuações abaixo de 8 . 

O quê: aktien.guide, estande: 22.07.2022

A própria va-Q-tec espera um crescimento anual entre 15 e 18 por cento nos próximos anos. Tendo em vista esta previsão, a ação va-Q-tec parece estar valorizada hoje de forma barata. Se o passo em direção à lucratividade sustentável for bem-sucedido nos próximos anos, o mercado poderá recompensá-lo com uma avaliação adequada na área de uma relação preço-vendas de três.

Minha conclusão sobre o preço-alvo do va-Q-tec

Como nada mudou nos dados fundamentais da va-Q-tec nos últimos meses, vejo uma coisa acima de tudo na atual fraqueza dos preços: uma oportunidade de entrada favorável. Se a empresa continuar a crescer como antes e se tornar lucrativa no longo prazo, acredito que a ação seja valorizada mais barata hoje.

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Conclusão: Ótima empresa com avaliação barata – mas não sem risco

Em particular, o modelo de negócios e a gestão me convencem 100 por cento: os painéis de isolamento va-Q-tec ajudam a economizar energia cara e, assim, resolvem o que talvez seja um dos maiores problemas do nosso tempo. Ao mesmo tempo, a empresa parece ter uma liderança técnica tão grande que quase podemos chamar de fosso.

No entanto , esta pequena capitalização alemã não é isenta de riscos: em particular, o balanço fraco pode causar problemas em determinadas circunstâncias. Para mim, pessoalmente, as oportunidades superam os riscos, e é por isso que tenho essa ação alemã de segunda linha em minha carteira há alguns meses. Atualmente estou planejando expandir esta posição – só tenho que decidir se quero vender ações ou “apenas” reinvestir dividendos.

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